杨德龙：多管齐下稳定经济增长 市场走势迎来反转机会

杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

11月14日，上周A股市场出现了较大幅度反弹，主要是反映了对于政策利好的一些预期，包括疫情防控20条调整措施，以及支持房地产行业发展的措施的出台。前者减轻了对于消费的影响，消费迎来了恢复性上涨的机会，而后者则是带动了金融、地产、家电等地产产业链板块的上涨。在前期市场悲观的时候，我建议大家要抓住布局的机会做逆向投资，3000点之下属于市场低位，大家并没有太大的分歧，事前谁也不知道最低点在哪，但是在3000点之下积极布局好公司和好基金是一个比较好的策略。逆向投资的投资者能够抓住市场低位的机会，也可以在市场出现泡沫的时候，减仓卖掉股票来获利了结。

过去一年多的时间，A股市场出现了持续调整，而压制A股市场上涨的四大因素，主要包括疫情、房地产、美联储加息以及人民币汇率波动等等，这些因素有些是属于短期的因素，有些属于周期性的因素，这些因素虽然没有完全消除，但是却在边际改善。比方说受到严格管控的影响，很多消费板块盈利出现下降，但是这些是暂时的，我们会根据疫情的变化来调整疫情管控措施更加科学精准，这样消费有望逐步恢复，这些就属于短期的因素。美联储加息缩表其实也是一个短期的因素，在美国通胀开始往下走的时候，市场已经开始预期明年美联储停止加息了，估计明年3月份之后美联储可能就要停止加息，这使得人民币汇率贬值的压力大大减轻。事实上，最近人民币已经开始出现大反弹。而房地产则是一个长期的问题，在房地产周期里面，现在处于比较低迷的时刻，二手房成交量大幅下降，很多房企杠杆较高，现在出台的“第一支箭”和“第二支箭”来帮助房地产企业渡过难关，推动房地产市场重新活跃起来，带动国民经济最重要的产业链启动起来，应该说这是正确的政策措施，但是政策措施效果出来还需要时间。而房地产从周期上来看，已经过了以前的黄金投资期了，所以房地产即使出了一些好的政策，帮助一些高杠杆的房地产企业渡过难关，但是并不意味着房地产市场会重回繁荣状态，这些周期性的原因不会有太大的改变。但是大概率来看，房地产从下行周期开始进入到反弹周期，这应该是比较确定的。

这一系列压制A股市场上涨的因素逐步得到了改善，A股市场出现了趋势反转的机会，也就是从前期单边下跌走势进入到震荡反弹走势。虽然震荡反弹的过程一波三折，但是趋势是向上的。周末市场迎来了一些有力的消息，包括疫情防控20条措施减轻了投资者对于经济增速放缓的担忧，也有利于提振市场的信心，更重要的是这体现出我们对于经济增速下降的这种状况已经有了清晰的认识，逐步调整优化防控措施减轻对于经济层面的影响，释放出一个积极的信号。随着这20条优化措施落地，很多地方已经采取了积极的行动来响应最新的管控措施，这使得我们真正贯彻到落实好“疫情要防住经济要稳住”的目标，严禁“层层加码”，成立整治专班，尽量减少对于人们工作生活的影响，减少对于消费的影响，相信未来的方向是逐步放开的。市场是炒预期的，一旦市场预期到后面会逐步的调整来放开管控的一些措施，对于经济的影响在逐步减少，市场的情绪就会逐步回升，这是一个趋势上的一个改变，就是说大家预期是越来越好的。

央行与银保监会发布支持房地产的16条措施，可以说极大地提升了市场信心。全文标题是关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知，总基调是稳定房地产的各项融资，给有条件的房地产企业放开了发行企业债融资以及发信托来融资，这对于资金链比较紧张的房地产企业来说是重大的利好消息。而在房地产调控政策方面，依然坚持“房住不炒”的主基调不变，但是后面要落实因城施策，不能一刀切。在全国政策基础上，可以合理确定当地个人住房贷款首付和贷款利率政策下限，该文对于近期金融扶持地产稳定一系列政策的总结体现了监管层对于地产金融的态度，即稳定杠杆和融资，避免因失灵和去杠杆提速导致系统性风险的发生，推动楼市逐步回暖，但是不会立竿见影，而是需要时间来消化。更多的核心城市在政策优化之后可能会带动当地购房需求释放，我们拭目以待。“保交楼”措施进一步明确，也有利于稳定购房者的信心，政策性银行“保交楼”专项借款是解决当下楼市烂尾风险的紧急措施，积极推动支持保交楼稳民生，是稳定市场预期的一个重要的方面。

总结来看，近期出台了一系列政策措施，提升了市场信心，让A股市场具备了产生反转行情的机会，在市场低点的时候信心比黄金更重要。9月份以来已经有几十家公募基金宣布用自有资金自购旗下基金，彰显对于后市的信心。而在10月份市场最低迷的时候，前海开源基金从9月份以来累计用自有资金申购旗下基金2.9亿元，体现出前海开源基金知行合一、看多做多的策略以及对于未来资本市场的信心。A股市场有望成为未来十年全球资本市场荒漠中的绿洲，特别是一些被错杀的优质龙头股或者是优质龙头基金有望迎来估值修复的机会。

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